洋河股份：一面高喊“品質(zhì)革命” 一面削減研發(fā)費(fèi)用

　　洋河股份開啟了品質(zhì)3.0模式，研發(fā)投入?yún)s只占營(yíng)業(yè)收入的0.1%，“不務(wù)正業(yè)”的資金體量高達(dá)總資產(chǎn)的51%，利潤(rùn)增速更是連續(xù)四年不及瀘州老窖

　　《投資者網(wǎng)》 房燕菲

　　一直宣稱品質(zhì)至上的江蘇洋河酒廠股份有限公司（002304.SZ，下稱“洋河股份”），近期專門召開了一場(chǎng)“品質(zhì)”誓師大會(huì)，但是從其近年的研發(fā)投入等指標(biāo)來看，卻讓人大跌眼鏡。

　　研發(fā)投入占比只有0.14%

　　根據(jù)洋河股份公布的相關(guān)財(cái)報(bào)，其在研發(fā)投入方面極其“細(xì)微”，近幾年來的營(yíng)收占比更是逐年下滑。2016年，洋河股份研發(fā)投入下滑近6成至3673萬元，占整體營(yíng)收比為0.21%。2017年，研發(fā)投入3781萬元，但是營(yíng)收占比繼續(xù)下調(diào)至0.19%，研發(fā)人員也相應(yīng)減少。到2018年，洋河股份研發(fā)投入較2017年減少493萬元至3288萬元，同比下滑13%，占整體營(yíng)收的比重也下降到0.14%。

　　與之相對(duì)的，則是銷售費(fèi)用的暴漲。2017年，洋河銷售費(fèi)用從18.69億元大漲27.74%至23.87億元，高出營(yíng)收增速12個(gè)點(diǎn)。冠名央視《經(jīng)典詠流傳》、《國(guó)家寶藏》以及國(guó)家大劇院新年音樂會(huì)等舉動(dòng)，是洋河股份銷售資金的主要流向。到2018年，洋河股份銷售費(fèi)用增長(zhǎng)1.74億元至25.61億元。費(fèi)用主要花在廣告促銷上，尤其是近幾年力推的夢(mèng)之藍(lán)。

　　面向市場(chǎng)，洋河股份長(zhǎng)期孜孜不倦地宣講自己要“不惜代價(jià)做出與眾不同的好產(chǎn)品”。然而，從“細(xì)微”的研發(fā)投入，到“闊綽”的銷售費(fèi)用，兩者根本不是一個(gè)量級(jí)的鮮明對(duì)比背后，卻是跟其宣講的“品質(zhì)革命”形成的巨大反差。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，品質(zhì)不能僅僅依靠講故事來維持，洋河股份的地位更需要專業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的支撐。研發(fā)投入和營(yíng)收比例的失衡，難免讓消費(fèi)者和投資者對(duì)其保障產(chǎn)品質(zhì)量與品質(zhì)的能力產(chǎn)生疑慮。

　　占總資產(chǎn)51%的巨量資金在做投資

　　再來說說洋河股份的“理財(cái)”。截止于2019年1季度，公司賬面資產(chǎn)總計(jì)達(dá)496.91億元，股東權(quán)益為378.09億元，而賬面貨幣資金為36.88億元，交易性金融資產(chǎn)達(dá)187.37億元，其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)28.83億元，三者合計(jì)253.08億元，占公司總資產(chǎn)的50.93%，占股東權(quán)益66.94%。

　　洋河股份近幾年的貨幣資金與投資類資金之和體量逐漸增大，占資產(chǎn)的比重也逐漸升高，占總資產(chǎn)比重由2016年的35.53%提升至2019年一季度末的50.93%。可以說是巨量資本，但是卻未用在主營(yíng)業(yè)務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上面，而對(duì)于公司長(zhǎng)期高于24%的加權(quán)ROE來說，投資收益卻差強(qiáng)人意，從而使公司整體資產(chǎn)的盈利能力受到牽制。

　　連續(xù)四年增速不敵瀘州老窖

　　2013-2018年，洋河股份歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別為-18.72%、-9.89%、19.03%、8.61%、13.73%、22.3%，其中有兩年業(yè)績(jī)下滑，五年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)均未超過20%。再看瀘州老窖，其2013-2018年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別為-21.69%、-74.41%、67.42%、30.89%、30.69%、36.27%，增速顯著高于洋河股份。

　　2019年一季度，洋河股份歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)15.7%，瀘州老窖則增長(zhǎng)43.08%，差距進(jìn)一步拉大。

　　眼下，“茅五洋”白酒格局已經(jīng)確立，但是洋河股份的增速卻明顯不及瀘州老窖，耐人尋味。《投資者網(wǎng)》就相關(guān)問題致電致函洋河股份董秘叢學(xué)年，均未得到回復(fù)。

　　公開資料顯示，洋河股份和國(guó)際洋酒巨頭帝亞吉?dú)W進(jìn)行了合作。繼葡萄酒之后，洋酒也成為洋河股份重點(diǎn)布局的領(lǐng)域。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，洋酒作為小眾酒，有一定市場(chǎng)，雖然洋河股份有高端消費(fèi)人群，但是洋酒市場(chǎng)相對(duì)封閉，目前人頭馬、軒尼詩(shī)、馬爹利等在市場(chǎng)上有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，品牌粘性強(qiáng)，即使?fàn)渴值蹃喖獨(dú)W，“中仕忌”也不一定會(huì)被接受，洋河的“洋酒夢(mèng)”任重道遠(yuǎn)。（思維財(cái)經(jīng)出品）