4月28日晚，華致酒行（300755.SZ）發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)報(bào)告及2026年一季度報(bào)告。報(bào)告顯示，2025年華致酒行實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.95億元，預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損3.69億元。此數(shù)據(jù)與前期華致酒行公開披露的業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間范圍吻合。

　　公司2025年經(jīng)歷上市以來首次虧損，但經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額大幅改善并回正。業(yè)績(jī)虧損主要系報(bào)告期內(nèi)計(jì)提大額存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，以及行業(yè)需求萎縮導(dǎo)致收入下滑、毛利率收窄；2026年一季度營(yíng)收與凈利企穩(wěn)回升，單季度利潤(rùn)已超2025年全年，釋放出明確的經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)信號(hào)。

　　業(yè)績(jī)報(bào)告體現(xiàn)的是過去一年市場(chǎng)環(huán)境及企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，而資本市場(chǎng)與行業(yè)內(nèi)外更關(guān)注的是華致酒行如何卸掉歷史包袱、定準(zhǔn)戰(zhàn)略目標(biāo)、合理布局未來，深度鏈接產(chǎn)業(yè)上下游，以構(gòu)建長(zhǎng)期可持續(xù)的價(jià)值成長(zhǎng)體系。

　　2025年主動(dòng)排雷 2026年蓄勢(shì)進(jìn)攻

　　2025年，中國(guó)酒類市場(chǎng)進(jìn)入深度調(diào)整期，渠道庫存周轉(zhuǎn)壓力加大。白酒行業(yè)受多重因素影響，市場(chǎng)需求變化顯著，商務(wù)宴請(qǐng)、禮品饋贈(zèng)場(chǎng)景減少，傳統(tǒng)團(tuán)購型客戶需求萎縮。

　　反觀市場(chǎng)熱度較高的情形，則表現(xiàn)為線上平臺(tái)選購呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)爆發(fā)，長(zhǎng)尾消費(fèi)者成為白酒購買主力軍。同時(shí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)兩極分化現(xiàn)象，頭部名酒+大眾類產(chǎn)品動(dòng)銷企穩(wěn)，市場(chǎng)需求分化明顯。

　　在此背景下，以華致酒行為領(lǐng)頭羊的酒類流通企業(yè)處于市場(chǎng)最前沿，觸角敏銳，極速進(jìn)行主動(dòng)調(diào)整，迎合市場(chǎng)趨勢(shì)變化，力求精準(zhǔn)拓展長(zhǎng)期可持續(xù)的經(jīng)營(yíng)成長(zhǎng)空間。

　　2025年，華致酒行實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.95億元，凈利潤(rùn)為負(fù)。分析財(cái)報(bào)結(jié)構(gòu)可見，虧損主要源于公司主動(dòng)計(jì)提大額存貨跌價(jià)準(zhǔn)備及商譽(yù)減值等非現(xiàn)金科目。這一動(dòng)作被業(yè)內(nèi)解讀為“主動(dòng)排雷”，旨在一次性出清歷史包袱，為2026年“輕裝上陣”掃清障礙。

　　值得注意的是，在利潤(rùn)承壓的同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流顯著修復(fù)，資產(chǎn)負(fù)債率降至合理區(qū)間，顯示出核心造血能力的恢復(fù)。

　　華致酒行2025年的虧損，在酒業(yè)資深分析師肖竹青看來，是一次“壯士斷腕”式的主動(dòng)調(diào)整。“虧損主要來自存貨跌價(jià)的計(jì)提，這是渠道商主動(dòng)擠泡沫、清庫存的必要過程?，F(xiàn)金流回正才是硬道理，說明其基本盤是健康的。”肖竹青評(píng)論道。通過一次性財(cái)務(wù)處理，華致甩掉了歷史包袱，為2026年的輕資產(chǎn)擴(kuò)張留出了空間。

　　市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于2026年一季報(bào)，數(shù)據(jù)證實(shí)了公司“先立后破”的戰(zhàn)略成效。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.14億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5304.06萬元，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧。核心指標(biāo)方面，毛利率觸底反彈，庫存規(guī)模較2025年末進(jìn)一步壓降，華致優(yōu)選等新業(yè)態(tài)貢獻(xiàn)收入占比提升。

　　2026年第一季度，華致酒行實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5304.06萬元，單季度盈利規(guī)模已超過2025年全年。這一數(shù)據(jù)強(qiáng)烈暗示公司業(yè)績(jī)已脫離底部區(qū)間。營(yíng)收端的穩(wěn)定增長(zhǎng)，疊加毛利率的觸底反彈，表明其“去庫存、調(diào)結(jié)構(gòu)”的戰(zhàn)略調(diào)整已初見成效。

　　“一季度數(shù)據(jù)表明，華致酒行最壞的時(shí)期已經(jīng)過去。庫存出清徹底，現(xiàn)金流健康，這是困境反轉(zhuǎn)的核心標(biāo)志。”肖竹青表示。

　　三大業(yè)態(tài)布局 “三+模式”推動(dòng)

　　面對(duì)當(dāng)前不確定的市場(chǎng)變化，華致酒行理性尋找確定性因素，通過內(nèi)部改革、戰(zhàn)略校準(zhǔn)、模式創(chuàng)新、共享開放等動(dòng)作，開啟穩(wěn)中求生、變中求久的新生態(tài)重建之旅。

　　改革動(dòng)作方面，2025年，華致酒行通過去庫存、穩(wěn)現(xiàn)金流、成本控制等內(nèi)部效能治理，保障財(cái)務(wù)健康度與抗風(fēng)險(xiǎn)能力實(shí)現(xiàn)質(zhì)的提升。

　　公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)7.52億元，同比大幅增長(zhǎng)，現(xiàn)金流顯著修復(fù)；資產(chǎn)負(fù)債率從年初54.13%降至41.26%，下降超12.87個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；存貨規(guī)模從2024年末32.59億元降至23.84億元，全年去庫存超8.75億元，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率大幅提升。

　　同時(shí)，華致酒行通過精細(xì)化管理，全年銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用同比分別下降42.24%、17.19%、41.83%，費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)成本得到有效控制。

　　在市場(chǎng)信心修復(fù)與建設(shè)方面，華致酒行與其連鎖加盟體系達(dá)成價(jià)格穩(wěn)定契約，嚴(yán)控低價(jià)貨品流入市場(chǎng)，保證共同利益不受損失；在內(nèi)部?jī)?yōu)化方面，選擇更多運(yùn)營(yíng)型、服務(wù)型人才匹配趨勢(shì)需求，提升新零售場(chǎng)景下人貨場(chǎng)的綜合能效。

　　雖然行業(yè)進(jìn)入前所未有的價(jià)值重構(gòu)新周期，而華致酒行并沒有采取收縮防守、靜觀其變的躺平策略，而是以“用戶第一、客戶至上”為核心，追求價(jià)值共生，向真正的需求和市場(chǎng)做精細(xì)化布局。與內(nèi)部效能治理同步開啟的是其戰(zhàn)略定位的變革，即打造“新零售保真連鎖品牌+酒類供應(yīng)鏈服務(wù)平臺(tái)”。

　　為此，華致酒行采取模式創(chuàng)新作為實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略落地的驅(qū)動(dòng)器。具體表現(xiàn)為三大業(yè)態(tài)的精分布局和“三+模式”的強(qiáng)力推動(dòng)。

　　“華致酒行+華致名酒庫+華致優(yōu)選”三大業(yè)態(tài)，在華致連鎖體系布局中被賦予了不同的功能與價(jià)值定位。華致酒行，定位品牌高度，滿足高凈值消費(fèi)者對(duì)信任與社交的雙重需求；華致名酒庫，定位品牌寬度，核心價(jià)值是讓大眾消費(fèi)者買真酒更便利、用酒更省心。

　　華致優(yōu)選，定位品牌深度，全面接入即時(shí)零售平臺(tái)，瞄準(zhǔn)新消費(fèi)群體多樣化需求，它不僅是華致的第二增長(zhǎng)曲線，更是傳統(tǒng)煙酒店在電商沖擊下的轉(zhuǎn)型出路，被視為承載華致酒行新一階段發(fā)展方向的戰(zhàn)略業(yè)態(tài)。

　　“產(chǎn)品+服務(wù)、線下+線上、店內(nèi)+店外”的運(yùn)營(yíng)體系支撐，讓華致酒行不僅要為合作伙伴提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，更要提供全方位服務(wù)支持；既要幫助線下門店運(yùn)營(yíng)，更要打通線上銷售渠道；做好店內(nèi)體驗(yàn)，更要拓展店外市場(chǎng)。

　　在行業(yè)普遍收縮的背景下，2025年，華致酒行逆勢(shì)新增加盟門店417家，其中，新增華致優(yōu)選門店200余家。反觀市場(chǎng)情況，2025年全國(guó)煙酒店數(shù)量銳減約19%，相當(dāng)于一年消失32萬家。客觀說明華致酒行的模式創(chuàng)新，已得到眾多煙酒從業(yè)群體的青睞。

　　從賣酒到選酒 轉(zhuǎn)型搶占先機(jī)

　　過去一年里，華致酒行在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化、模式創(chuàng)新等方面取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。提升體系運(yùn)營(yíng)質(zhì)量和效能的同時(shí)，戰(zhàn)略落地扎實(shí)、節(jié)奏把控到位、價(jià)值持續(xù)展現(xiàn)。一季度，華致酒行業(yè)績(jī)走向企穩(wěn)、門店招商加盟勢(shì)頭強(qiáng)勁、華致優(yōu)選自有產(chǎn)品上線，帶來價(jià)值延伸等積極信號(hào)。

　　3月23日，成都春糖會(huì)前夕，華致酒行在成都舉行華致優(yōu)選供應(yīng)鏈暨連鎖體系戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)，并首次推出4款“華致優(yōu)選”自有品牌新品。

　　其產(chǎn)品鎖定100-300元黃金價(jià)格帶，品質(zhì)對(duì)標(biāo)同價(jià)位主流產(chǎn)品，價(jià)格卻僅為一半左右。“專家嚴(yán)選+萬人評(píng)測(cè)+國(guó)家級(jí)檢測(cè)”的三重品控，讓消費(fèi)者無需專業(yè)品酒知識(shí)也能輕松選到好酒。目前，“華致優(yōu)選”自有產(chǎn)品也已全面鋪市，在其連鎖體系內(nèi)進(jìn)行推廣和銷售。

　　肖竹青表示，華致優(yōu)選自有產(chǎn)品的推出，標(biāo)志著華致從渠道商向品牌運(yùn)營(yíng)商的進(jìn)階。通過嚴(yán)選質(zhì)價(jià)比產(chǎn)品，華致試圖重建B端和C端的信任關(guān)系。“酒類流通的未來不止于保真履約，更在于提供有溫度的解決方案。”

　　華致酒行正試圖證明，在行業(yè)調(diào)整期，敢于改革、敢于擴(kuò)張的渠道商，將在新一輪周期中占據(jù)先機(jī)。

　　值得關(guān)注的是，在市場(chǎng)前端，通過深度拓展新零售平臺(tái)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，華致酒行連鎖體系的門店客單均價(jià)已達(dá)到700-2000元，處于行業(yè)較高水平。

　　2026年，華致酒行將加速華致優(yōu)選運(yùn)營(yíng)商的招募，通過運(yùn)營(yíng)商不斷增加門店密度布局，提升即時(shí)零售業(yè)務(wù)占比。投入少、庫存輕、周轉(zhuǎn)快類型的即時(shí)零售業(yè)態(tài)——華致優(yōu)選門店計(jì)劃，今年計(jì)劃招募100家運(yùn)營(yíng)商，新增1000家門店，更進(jìn)一步推動(dòng)華致在渠道網(wǎng)絡(luò)密度和深度方面的建設(shè)。

　　該模式對(duì)中小商家十分友好，幾十萬元即可起步，同時(shí)提供數(shù)字化運(yùn)營(yíng)支持，打通多個(gè)線上平臺(tái)。已有異業(yè)經(jīng)銷商入局且成效顯著。華致酒行表示，數(shù)百萬家煙酒店面臨K型分化，華致優(yōu)選為1/3需轉(zhuǎn)型的商家提供了低門檻、高收益的轉(zhuǎn)型路徑，助力合作伙伴實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

　　基于財(cái)報(bào)梳理，2026年將聚焦“自有品牌占比提升、華致優(yōu)選快速擴(kuò)張、門店升級(jí)”三大戰(zhàn)略，力爭(zhēng)全年扭虧為盈。通過構(gòu)建“名酒供應(yīng)鏈+區(qū)域供應(yīng)鏈+自有品牌”的三層架構(gòu)，華致酒行正從“名酒流通商”向“品牌運(yùn)營(yíng)商”轉(zhuǎn)型。

　　肖竹青稱，華致酒行的財(cái)報(bào)軌跡，勾勒出一條清晰的“深蹲起跳”曲線。2025年的虧損是主動(dòng)擠出的泡沫，而2026年一季度的回暖則是韌性復(fù)蘇的開始。隨著消費(fèi)復(fù)蘇政策加持，這家酒類流通龍頭正試圖在行業(yè)底部完成價(jià)值重估。

　　價(jià)值重塑 賦能B端、滿足C端 

　　2025年，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)”列為2026年首要任務(wù)，明確將清理消費(fèi)領(lǐng)域不合理限制，釋放服務(wù)消費(fèi)潛力，酒類消費(fèi)場(chǎng)景有望逐步修復(fù)。

　　同時(shí)，行業(yè)主管部門持續(xù)推動(dòng)酒類流通領(lǐng)域的規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化與法治化建設(shè)，并同步出臺(tái)多項(xiàng)促消費(fèi)政策擴(kuò)大內(nèi)需，形成監(jiān)管規(guī)范與消費(fèi)支持相結(jié)合的政策環(huán)境，為酒類行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供政策基礎(chǔ)。

　　宏觀政策指導(dǎo)，利好產(chǎn)業(yè)資源持續(xù)向擁有名酒資源、供應(yīng)鏈穩(wěn)定、渠道網(wǎng)絡(luò)完善、品牌影響力強(qiáng)的頭部企業(yè)集聚。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)聚焦品牌、保真體系、供應(yīng)鏈效率、數(shù)字化運(yùn)營(yíng)及消費(fèi)者服務(wù)等綜合能力。

　　在行業(yè)趨勢(shì)仍處于不確定性的當(dāng)下，華致酒行給出的確定性，是其二十余年保真品牌孕育成的信任價(jià)值，專業(yè)連鎖管理與運(yùn)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)價(jià)值，供應(yīng)鏈服務(wù)保障的效能價(jià)值，以及賦能B端、滿足C端的持續(xù)性價(jià)值。

　　肖竹青表示，中國(guó)酒業(yè)正處于產(chǎn)業(yè)深度變革期，更是相關(guān)企業(yè)突破固有模式的轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)期。酒類流通業(yè)是市場(chǎng)感知度最靈敏的前端觸角，也是順“市”而為的創(chuàng)新先鋒。

　　以華致酒行為代表，已經(jīng)甩掉歷史包袱、輕裝上陣，開啟從渠道、模式、產(chǎn)品、服務(wù)等多重元素的系統(tǒng)化升級(jí)與改造。其瞄準(zhǔn)的是“兩端一鏈”（用戶端、客戶端和供應(yīng)鏈）的價(jià)值關(guān)系重塑。進(jìn)階一步，無論是門店端還是線上端，未來打造的價(jià)值關(guān)系不止于產(chǎn)品保真、履約快捷等交易過程的滿足，還要為C端用戶提供有信任、有溫度、有活人感的“交情”場(chǎng)景解決方案。

　　“酒類流通業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已從資源爭(zhēng)奪轉(zhuǎn)向效率與服務(wù)之爭(zhēng)。華致酒行的案例表明，誰能更好地賦能終端、服務(wù)消費(fèi)者，誰就能在寒冬中率先迎來春天。”肖竹青稱。 （寬窄研究院）