作為區(qū)域龍頭白酒企業(yè)，今世緣（603369.SH）再次加快全國(guó)化布局。10月15日晚間，今世緣發(fā)布公告稱，擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)山東景芝酒業(yè)股份有限公司股份（以下簡(jiǎn)稱“景芝酒業(yè)”），合計(jì)收購(gòu)股份比例為34%–49%。

　　這是今世緣在今年5月?tīng)渴稚淘醇瘓F(tuán)布局浙江市場(chǎng)之后，又一次拓展江蘇省外市場(chǎng)的大動(dòng)作。在白酒行業(yè)集中趨勢(shì)愈來(lái)愈強(qiáng)的背景下，區(qū)域酒企面臨的壓力也日漸增大。今世緣與景芝酒業(yè)分別作為蘇酒與魯酒的龍頭企業(yè)，此番“聯(lián)姻”的背后亦是兩大區(qū)域龍頭突破全國(guó)一線白酒品牌擠壓、布局全國(guó)市場(chǎng)的一次嘗試與探索。

　　今世緣方面對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，本次與景芝酒業(yè)的深度合作，是公司對(duì)外的戰(zhàn)略性投資，是公司長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要，也是加快全國(guó)化步伐的有益嘗試。目前公司和景芝酒業(yè)正就收購(gòu)股份事宜積極推進(jìn)，合作形式等方面的細(xì)節(jié)還需后續(xù)完善。

　　“在競(jìng)爭(zhēng)激烈、名酒扎堆的華東市場(chǎng)，這兩家區(qū)域酒企之間的聯(lián)合有進(jìn)一步突圍的機(jī)會(huì)。”白酒分析師蔡學(xué)飛對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，這背后釋放出名酒回歸大背景下區(qū)域酒企抱團(tuán)取暖的信號(hào)，開(kāi)始積極通過(guò)跨區(qū)域銷售來(lái)突破一線白酒巨頭的擠壓，同時(shí)說(shuō)明中國(guó)白酒行業(yè)資本介入逐漸加深，資本層面的合作更加頻繁。

　　蘇魯區(qū)域龍頭聯(lián)姻

　　10月15日晚間，今世緣發(fā)布公告稱，公司第三屆董事會(huì)第十六次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于收購(gòu)山東景芝酒業(yè)部分股份的議案》，董事會(huì)同意就收購(gòu)山東景芝酒業(yè)股份有限公司34%–49%股份事項(xiàng)，授權(quán)公司高管團(tuán)隊(duì)聘請(qǐng)具有執(zhí)業(yè)資質(zhì)的中介機(jī)構(gòu)開(kāi)展盡職調(diào)查并積極推進(jìn)。

　　根據(jù)雙方達(dá)成的《戰(zhàn)略合作協(xié)議》顯示，景芝酒業(yè)現(xiàn)有大股東眾人興酒同意并積極協(xié)助公司本次收購(gòu)景芝酒業(yè)股份事宜。

　　今世緣承諾，在本次資產(chǎn)收購(gòu)重大事項(xiàng)完成后，將對(duì)景芝酒業(yè)在品牌、營(yíng)銷、管理、人才、資金等方面給予支持，共同做強(qiáng)做大景芝酒業(yè)。本次收購(gòu)?fù)瓿汕熬爸ゾ茦I(yè)的或有負(fù)債，由景芝酒業(yè)原股東承擔(dān)。

　　值得關(guān)注的是，對(duì)于此次合作，今世緣并不謀求對(duì)企業(yè)的控制地位，其表示“這是公司一次對(duì)外的戰(zhàn)略投資”。景芝酒業(yè)方面也表示，此次合作是基于企業(yè)管理權(quán)未發(fā)生根本變化的股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，景芝酒業(yè)大股東仍擁有企業(yè)管理權(quán)。

　　對(duì)此，白酒專家肖竹青對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，今世緣收購(gòu)的股權(quán)已具備一票否決權(quán)但是持股又不超過(guò)49%，這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)充分尊重了景芝這樣區(qū)域酒廠的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)。

　　上述《戰(zhàn)略合作協(xié)議》規(guī)定，此次并購(gòu)將采用現(xiàn)金支付，支付方式分為兩種：一是當(dāng)期收購(gòu)、當(dāng)期付款，按照每股6.9元支付。二是當(dāng)期收購(gòu)、三年后付款，該方式尚需委托中介機(jī)構(gòu)審計(jì)，并根據(jù)審計(jì)結(jié)果規(guī)劃未來(lái)三年業(yè)績(jī)目標(biāo)，三年后根據(jù)第三年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)情況按15倍PE計(jì)算股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格（對(duì)于審計(jì)后出現(xiàn)的或有負(fù)債，由此用本支付方式的股東承擔(dān)）。收購(gòu)中，如涉及需要收購(gòu)眾人興酒持有的景芝酒業(yè)股份，只允許眾人興酒采用第二種支付方式。

　　如此大規(guī)模的收購(gòu)是否會(huì)給今世緣帶來(lái)財(cái)務(wù)壓力呢？今世緣方面對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，這次收購(gòu)不會(huì)給公司帶來(lái)財(cái)務(wù)壓力。“極端點(diǎn)講，用即時(shí)現(xiàn)金支付方式收購(gòu)49%股權(quán)，所需資金也不足4億元現(xiàn)金，只占公司富余資金的一小部分；如轉(zhuǎn)讓方都采用3年后付款方式，我們有足夠的時(shí)間準(zhǔn)備，更不會(huì)有壓力。”

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2018年上半年，今世緣營(yíng)收為23.62億元，同比增30.81%；凈利潤(rùn)8.56億元，同比增31.56%；貨幣資金的期末余額為11.92億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為3.95億元，同比下降15.18%。今世緣方面表示，這主要系2018年的收入款項(xiàng)在上年末已預(yù)收較多所致。

　　從上述數(shù)據(jù)來(lái)看，今世緣的資金較為充足。同時(shí)，今世緣“鐘情”對(duì)外投資也佐證了上述說(shuō)法。

　　10月15日晚間，今世緣發(fā)布公告稱，公司擬用閑置自有資金投資中航信托股份有限公司發(fā)行的“中航信托 天啟556號(hào)天誠(chéng)聚富投資基金集合資金信托計(jì)劃”1.5億元，預(yù)期年化收益率為8%。

　　各取所需

　　事實(shí)上，在沒(méi)有資金后顧之憂的情況下，今世緣如此大手筆收購(gòu)的背后是其加快全國(guó)化步伐的一次嘗試，也是其擺脫“省內(nèi)依賴癥”的重要舉措。

　　這從今世緣的歷年財(cái)報(bào)中便可窺一斑。財(cái)報(bào)顯示，2015–2017年，今世緣在江蘇省內(nèi)實(shí)現(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別占公司當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的 94.3%、94.0%和 94.6%。而2018年上半年，今世緣在江蘇省內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為22.25億元，省外為1.24億元，省內(nèi)省外對(duì)總營(yíng)收的貢獻(xiàn)比例分別為94.72%與5.28%。

　　在一定程度上，正是在江蘇省內(nèi)占比過(guò)大的發(fā)展趨勢(shì)讓今世緣不斷拓展省外市場(chǎng)。

　　實(shí)際上，這也并非今世緣首次對(duì)外擴(kuò)張。今年5月，今世緣和業(yè)內(nèi)較為知名的代理商商源集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，商源集團(tuán)代理今世緣旗下的國(guó)緣系列，在浙江地區(qū)推廣。

　　此次與景芝酒業(yè)的“聯(lián)姻”，也意味著今世緣在布局浙江市場(chǎng)后，再次落子山東市場(chǎng)。作為釀酒大省和白酒消費(fèi)大省，山東是眾多白酒品牌的必爭(zhēng)之地。

　　相比之下，景芝酒業(yè)所面臨的挑戰(zhàn)則要比今世緣嚴(yán)峻許多。作為魯酒龍頭企業(yè)，景芝酒業(yè)原本亦有獨(dú)立上市的打算，如今放棄IPO選擇“牽手”今世緣，在一定程度上也說(shuō)明了其謀求破局的迫切性。

　　對(duì)于此次“聯(lián)姻”的相關(guān)事宜，時(shí)代周報(bào)記者聯(lián)系景芝酒業(yè)方面采訪，撥打其工商登記電話但無(wú)人接聽(tīng)，記者將采訪提綱發(fā)至公司郵箱，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

　　這從景芝酒業(yè)在其官方微信公眾號(hào)上發(fā)表的一篇文章中或許可以找到答案。

　　景芝酒業(yè)在該文中表示，長(zhǎng)期以來(lái)，景芝酒業(yè)承擔(dān)著打造百億級(jí)企業(yè)和引領(lǐng)魯酒高質(zhì)量發(fā)展使命，以振興魯酒為己任，進(jìn)行了許多嘗試和探索，創(chuàng)造了發(fā)展中的景芝速度。但山東市場(chǎng)一直疲于應(yīng)對(duì)“內(nèi)耗式”競(jìng)爭(zhēng)，并遭受眾多全國(guó)名酒不斷大力下沉的擠壓，市場(chǎng)需要投入大量資金支撐。

　　“面對(duì)如此形勢(shì)，景芝酒業(yè)以股權(quán)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，直接向上市公司融資，為景芝酒業(yè)帶來(lái)持續(xù)資金支持，成為景芝酒業(yè)突破發(fā)展瓶頸的有效路徑。”景芝酒業(yè)如是表示。

　　“中國(guó)酒業(yè)全國(guó)市場(chǎng)品牌格局基本固化，其他區(qū)域品牌想建設(shè)全國(guó)化品牌已經(jīng)沒(méi)有機(jī)會(huì)。”肖竹青表示，今世緣收購(gòu)景芝酒業(yè)部分股權(quán)有著巨大的示范效應(yīng)，今世緣等這類區(qū)域名酒上市公司有著資本優(yōu)勢(shì)和殼資源，具備不斷增發(fā)和增資擴(kuò)股的低成本融資優(yōu)勢(shì)，而景芝酒業(yè)有濰坊等區(qū)域強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)占有率和區(qū)域市場(chǎng)分銷網(wǎng)絡(luò)，以及上下游供應(yīng)鏈資源，兩者合資可以各取所需。

　　在蔡學(xué)飛看來(lái)，此番聯(lián)姻有利于今世緣在中高端的布局及其“走出去”戰(zhàn)略，同時(shí)對(duì)于景芝酒業(yè)強(qiáng)化山東市場(chǎng)地位有一定的助力作用，還可能會(huì)改變洋河股份、古井貢酒主導(dǎo)的華東市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。

　　廣發(fā)證券認(rèn)為，今世緣收購(gòu)景芝股權(quán)完成后將成為景芝酒業(yè)單一最大股東，擁有重要表決權(quán)，未來(lái)有較大優(yōu)勢(shì)謀求更大股權(quán)占比，成為實(shí)際控制人。（中國(guó)食品網(wǎng)轉(zhuǎn)載發(fā)布）