從茅臺(tái)披露2023年上半年度報(bào)告來(lái)看，在業(yè)績(jī)一路狂飆，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收695.76億元，同比增長(zhǎng)20.76%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)359.80億元，同比增長(zhǎng)20.76%，凈利率再創(chuàng)5年來(lái)新高。一路絕塵，一點(diǎn)不過(guò)。

　　年報(bào)中還有多個(gè)數(shù)據(jù)值得關(guān)注，今年上半年，茅臺(tái)酒收入593億元，同比增加19%，系列酒101億元，同比增長(zhǎng)33%。直銷(xiāo)收入314億元，同比增長(zhǎng)50%，批發(fā)渠道收入379億元，同比增加4%。

　　梳理發(fā)現(xiàn)，茅臺(tái)年的增量都投在了直銷(xiāo)上，實(shí)際上增量的只有系列酒，茅臺(tái)酒今年是沒(méi)有增量，而是在直銷(xiāo)渠道上釋放了去年留存的茅臺(tái)商品酒。從半年報(bào)中可見(jiàn)，今年上半年茅臺(tái)酒基酒產(chǎn)量4.46萬(wàn)噸，同比增加5%，系列酒基酒產(chǎn)量2.4萬(wàn)噸，同比增加41%。

　　還值得注意的是，2021年茅臺(tái)股價(jià)一度突破3000元大關(guān)，市值達(dá)到4.4萬(wàn)億元，成為A股市場(chǎng)上市公司市值最高的企業(yè)。然而，2022年，盡管茅臺(tái)業(yè)績(jī)一如既往靚麗，但在股市“殺估值”氛圍下，其股價(jià)在2022年經(jīng)歷了劇烈波動(dòng)，最低一度下跌至1300元附近，市值蒸發(fā)4057.52億元。

　　截至8月14日，茅臺(tái)跌幅1.69%，報(bào)收1803.00元/股，總市值2.26萬(wàn)億。

　　696億元：以業(yè)績(jī)秀實(shí)力

　　從茅臺(tái)大秀業(yè)績(jī)的背后，報(bào)告中也暴露了其一些潛在的問(wèn)題。

　　合同負(fù)債是其中之一，截至2023年上半年末，茅臺(tái)的合同負(fù)債為73.34億元，同比下降了24.14%。合同負(fù)債的下降可能是在預(yù)期之中，因?yàn)殡S著茅臺(tái)直銷(xiāo)占比進(jìn)一步提高，批發(fā)商渠道的負(fù)債金額自然降低。

　　從銷(xiāo)售渠道來(lái)看，今年上半年，茅臺(tái)直銷(xiāo)渠道繼續(xù)發(fā)力，以314.19億元的直銷(xiāo)收入比去年上半年同期增加了105億元，在半年?duì)I收中占比進(jìn)一步提升至45.3%（與22年末相比上升了5.41個(gè)百分點(diǎn)），其直銷(xiāo)收入在上半年增加了49.98%，而批發(fā)代理渠道實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入379.33億元，微增3.6%，占比下降至54.7%。

　　在去年同期，茅臺(tái)直銷(xiāo)渠道收入為209.49億元，今年同比增長(zhǎng)接近五成。而2021年直銷(xiāo)模式實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入240.29億元，同比增長(zhǎng)81.49%，遠(yuǎn)高于批發(fā)代理的增速。

　　這表明，茅臺(tái)在結(jié)構(gòu)上發(fā)生了變化，直銷(xiāo)占比的提高對(duì)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)產(chǎn)生了影響。然而，直銷(xiāo)占比的繼續(xù)提升空間是否仍然巨大成為了關(guān)鍵因素。因?yàn)槊┡_(tái)的直銷(xiāo)平臺(tái)i茅臺(tái)在去年5月正式上線，因此上半年直銷(xiāo)占比的提高有去年同期基數(shù)較低的因素在。然而，下半年直銷(xiāo)占比的提升預(yù)計(jì)將承壓，這可能會(huì)影響茅臺(tái)后續(xù)業(yè)績(jī)的表現(xiàn)。

　　其實(shí)，自2018年以來(lái)，茅臺(tái)持續(xù)推動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)體系改革，搭建新的營(yíng)銷(xiāo)體系，發(fā)力直銷(xiāo)渠道，直銷(xiāo)渠道收入占比從2018年的6%，一路提升至2022年的39.79%，直至2023年一季度占比達(dá)到46%。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，直銷(xiāo)占比快速提升，無(wú)疑也是茅臺(tái)在營(yíng)收和凈利潤(rùn)都能夠取得高速增長(zhǎng)的一大因素。

　　此外，早在2014年底，茅臺(tái)就提出了“做強(qiáng)茅臺(tái)酒，做大系列酒”的產(chǎn)品戰(zhàn)略規(guī)劃，系列酒的定位從“培育醬香消費(fèi)群體”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;提供新的增長(zhǎng)極”，以茅臺(tái)酒為核心，系列酒為增長(zhǎng)的主業(yè)格局正式構(gòu)建。

　　2023年上半年，茅臺(tái)的系列酒首次半年突破百億元大關(guān)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收100.7億元，收入增加了32.58%，占比提升至14.53%，而茅臺(tái)酒收入增加了18.64%，占比下降至85.47%。這表明茅臺(tái)正在拓展其系列酒業(yè)務(wù)，尋求多元化發(fā)展。

　　同樣可見(jiàn)，2021年茅臺(tái)系列酒的營(yíng)收增速高于茅臺(tái)酒的增速，數(shù)據(jù)顯示，茅臺(tái)酒的營(yíng)收為934.65億元，同比增長(zhǎng)10.18%，系列酒營(yíng)收為125.95億元，同比增長(zhǎng)26.06%。

　　顯然，近幾年茅臺(tái)提升系列酒在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的占比，改善飛天茅臺(tái)“依賴(lài)癥”，系列酒對(duì)茅臺(tái)的總體營(yíng)收以及利潤(rùn)的貢獻(xiàn)在增加，產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力也在提升。

　　與此同時(shí)，茅臺(tái)的“十四五目標(biāo)”是把集團(tuán)打造為世界500強(qiáng)，而根據(jù)目前世界500強(qiáng)的門(mén)檻，且考慮500強(qiáng)企業(yè)的增長(zhǎng)能力，預(yù)計(jì)茅臺(tái)集團(tuán)2025年的收入目標(biāo)需達(dá)到2000億，基本與仁懷市對(duì)茅臺(tái)的規(guī)劃是一致的。

　　茅臺(tái)年報(bào)顯示，習(xí)酒剝離后前，茅臺(tái)股份和習(xí)酒是茅臺(tái)集團(tuán)最主要的兩大增長(zhǎng)引擎。而習(xí)酒“脫茅”無(wú)疑對(duì)于茅臺(tái)集團(tuán)達(dá)成十四五計(jì)劃和世界500強(qiáng)的目標(biāo)肯定是形成了較大掣肘。

　　自2018年以來(lái)，茅臺(tái)營(yíng)收增速逐漸放緩，而產(chǎn)能依舊是限制茅臺(tái)發(fā)展的瓶頸之一，2018年茅臺(tái)實(shí)際產(chǎn)能為4.97萬(wàn)噸，2021年為5.65萬(wàn)噸，3年僅增長(zhǎng)13.7%。

　　按照2021年茅臺(tái)營(yíng)收增長(zhǎng)11.71%，今年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)15%，要達(dá)成既定目標(biāo)，2023-2025三年間的營(yíng)收增速需達(dá)到14.5%。

　　但值得注意的是，茅臺(tái)今年上半年的營(yíng)收增速也就13%，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年還需在持續(xù)增加投放量（茅臺(tái)酒和系列酒）方面，或者提升飛天出廠價(jià)方面有所動(dòng)作才能順利完成任務(wù)。

　　27.66萬(wàn)噸：以庫(kù)存基酒噸位保價(jià)值

　　在去年的“2022亞布力中國(guó)企業(yè)家論壇·天津峰會(huì)”上，茅臺(tái)集團(tuán)黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)丁雄軍在表示，“茅臺(tái)在酒庫(kù)里存了幾十萬(wàn)噸基酒，如果按照現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算，值好多萬(wàn)億元。”

　　從茅臺(tái)近年財(cái)報(bào)顯示，茅臺(tái)的庫(kù)存量基本在保持不斷提升。

　　2016年，茅臺(tái)基酒、系列酒基酒產(chǎn)能分別為別為3.93萬(wàn)噸、2.06萬(wàn)噸；2018年茅臺(tái)基酒、系列酒基酒產(chǎn)能分別增至4.97萬(wàn)噸、2.05萬(wàn)噸；2021年茅臺(tái)基酒、系列酒基酒產(chǎn)能分別增至5.65萬(wàn)噸、2.82萬(wàn)噸；2022年茅臺(tái)基酒、系列酒基酒產(chǎn)能分別增至5.68萬(wàn)噸、3.51萬(wàn)噸。

　　與2016年相比，2022年茅臺(tái)基酒產(chǎn)能提高三成以上，而系列酒產(chǎn)能提高八成。

　　按照茅臺(tái)年報(bào)披露的信息來(lái)看，2022年底茅臺(tái)庫(kù)存量達(dá)27.66萬(wàn)噸，在27.66萬(wàn)噸庫(kù)存量中，成品酒只有1.25萬(wàn)噸，半成品（含基礎(chǔ)酒）26.41萬(wàn)噸。由于半成品酒無(wú)法直接上市銷(xiāo)售，從上述數(shù)據(jù)可以看出，即便將庫(kù)存中的成品酒全數(shù)拿出來(lái)銷(xiāo)售，也僅僅只能新增全年實(shí)際銷(xiāo)售量的20%左右。

　　從數(shù)據(jù)層面來(lái)看，2022年報(bào)顯示茅臺(tái)酒制酒車(chē)間設(shè)計(jì)產(chǎn)能4.27萬(wàn)噸，實(shí)際產(chǎn)能5.68萬(wàn)噸，年銷(xiāo)量3.79萬(wàn)噸（同比增加4.52%）。在系列酒方面，設(shè)計(jì)產(chǎn)能仍然只有3.81萬(wàn)噸，實(shí)際產(chǎn)能3.51萬(wàn)噸（同比增加24.17%），銷(xiāo)量為3.03萬(wàn)噸（同比增加0.32%）。盡管都有所提高，但仍然無(wú)法滿足銷(xiāo)量需求，茅臺(tái)系列酒的銷(xiāo)售實(shí)際是在消耗庫(kù)存。

　　事實(shí)上，從市場(chǎng)來(lái)看，高度緊俏的是茅臺(tái)酒，由于茅臺(tái)酒及系列酒暢銷(xiāo)，茅臺(tái)包裝車(chē)間常年處于高負(fù)荷狀態(tài)。也就是說(shuō)，茅臺(tái)生產(chǎn)的酒不僅僅是茅臺(tái)飛天酒，還有系列酒等產(chǎn)品，烤出來(lái)達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的才能生產(chǎn)飛天，等級(jí)不夠則放到茅臺(tái)系列酒里。

　　也由此可以看出，對(duì)于茅臺(tái)而言，這27多萬(wàn)噸的基酒起到的是壓艙石的作用， 27多萬(wàn)噸基酒并非全數(shù)都是茅臺(tái)酒。

　　從2013年至2022年的數(shù)據(jù)顯示，截止到今年底，茅臺(tái)27萬(wàn)噸基酒庫(kù)存中大概有近20萬(wàn)噸的茅臺(tái)酒基酒。今年年初，茅臺(tái)集團(tuán)發(fā)布公告稱(chēng)將投資155億元進(jìn)行產(chǎn)能提升，預(yù)計(jì)建成后茅臺(tái)酒產(chǎn)能可新增1.98萬(wàn)噸/年，這意味著，每年也多出不過(guò)4000萬(wàn)瓶茅臺(tái)酒。

　　實(shí)際上，一直以來(lái)，茅臺(tái)酒和系列酒的基酒生產(chǎn)量增長(zhǎng)都非常緩慢，而自2021年來(lái)，茅臺(tái)的基酒產(chǎn)量明顯提升。

　　在茅臺(tái)酒方面，據(jù)歷年年報(bào)數(shù)據(jù)，茅臺(tái)酒基酒的產(chǎn)量在2018年達(dá)到4.96萬(wàn)噸后，到2020年基本在5萬(wàn)噸左右徘徊，在2020年底的茅臺(tái)酒設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)到4.27萬(wàn)噸后，2021年未有增長(zhǎng)，實(shí)際產(chǎn)能在達(dá)到了5.65萬(wàn)噸的所謂極限值。而從2022年上半年完成茅臺(tái)酒基酒產(chǎn)量4.25萬(wàn)噸、系列酒基酒產(chǎn)量1.7萬(wàn)噸來(lái)看，預(yù)計(jì)2023全年實(shí)際產(chǎn)能或可能上線6萬(wàn)多點(diǎn)噸的產(chǎn)量。在茅臺(tái)系列酒方面，銷(xiāo)量一直在3萬(wàn)噸的水平，顯然這個(gè)水平是受限于前期基酒生產(chǎn)不足的緣故。

　　值得注意的是，2023年對(duì)于白酒企業(yè)而言的一個(gè)共同主題是去庫(kù)存，面對(duì)酒企新一年的增長(zhǎng)需求，誰(shuí)的庫(kù)存消化得快，誰(shuí)的價(jià)格倒掛恢復(fù)得快，誰(shuí)就能在新周期中勝出。

　　梳理發(fā)現(xiàn)，十年間茅臺(tái)產(chǎn)量從2012年的2.43萬(wàn)噸，提升到2022年的8.47萬(wàn)噸，增長(zhǎng)三倍多，銷(xiāo)量從2.57萬(wàn)噸，提升到6.64萬(wàn)噸，提升了近三倍。同樣，茅臺(tái)酒出廠價(jià)從2012年的400元，到2022年實(shí)際出廠價(jià)1213元，增長(zhǎng)三倍多。

　　在業(yè)內(nèi)看來(lái)，茅臺(tái)2022年凈利潤(rùn)為635億，對(duì)應(yīng)估值為33倍，當(dāng)前其市值為2.26萬(wàn)億，但未來(lái)茅臺(tái)股價(jià)的上漲估值上驅(qū)動(dòng)是很難的，背后還是要靠業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)性來(lái)確定。

　　3000元：以爆炒價(jià)格增厚利潤(rùn)

　　梳理可見(jiàn)，作為茅臺(tái)主推飛天大單品坐擁強(qiáng)大品牌力，以品牌優(yōu)勢(shì)+長(zhǎng)期不平衡的供需關(guān)系推動(dòng)產(chǎn)品順利提價(jià)。

　　2000年至今飛天茅臺(tái)出廠價(jià)從185元上漲到969元，2017年以來(lái)，飛天茅臺(tái)散瓶批價(jià)從不足1200元上升到2730元，提價(jià)幅度領(lǐng)先行業(yè)。

　　2021年9月，丁雄軍出任董事長(zhǎng)后，從廢除“拆箱令”、上線數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)APP“i茅臺(tái)”到推出珍品茅臺(tái)、茅臺(tái)1935、100ml小瓶，再到跨界推出茅臺(tái)冰淇淋等，推出一系列眼花繚亂的營(yíng)銷(xiāo)動(dòng)作。

　　其中，珍品茅臺(tái)定位4000-5000元超高端價(jià)格帶，100ml飛天茅臺(tái)定位399元，每500ml 的實(shí)際出廠價(jià)為1895元，接近普茅出廠價(jià)的兩倍。另外，一系列產(chǎn)品噸價(jià)的提升為茅臺(tái)酒的業(yè)績(jī)和效益貢獻(xiàn)重要力量。2022年，茅臺(tái)酒營(yíng)業(yè)收入首次突破1000億元，達(dá)到1078.34億元，其毛利率達(dá)到94.19%，始終高位運(yùn)行。

　　同時(shí)，茅臺(tái)的紀(jì)念酒、生肖酒、陳年酒等非標(biāo)產(chǎn)品，實(shí)行限量發(fā)售，以稀缺屬性、賦予老酒基酒新價(jià)值、借助大事件等目標(biāo)提升產(chǎn)品熱度凸顯產(chǎn)品高端定位，激發(fā)消費(fèi)者投資收藏心理。

　　業(yè)內(nèi)人士分析指出，在眾多白酒中茅臺(tái)開(kāi)瓶率最低，源于很多茅臺(tái)被用來(lái)收藏或是為單純的投機(jī)炒作。以茅臺(tái)歷史出廠價(jià)和市場(chǎng)價(jià)的數(shù)據(jù)來(lái)看，這中間的差價(jià)在2000年到2021年從15元一路漲至2131元。然而，如果后期價(jià)格一旦漲不動(dòng)甚至市場(chǎng)出現(xiàn)“供過(guò)于求”的狀態(tài)，就有可能出現(xiàn)庫(kù)存反噬的風(fēng)險(xiǎn)。

　　實(shí)際上，諸多子產(chǎn)品和孫產(chǎn)品乃至“偏房”產(chǎn)品，在為茅臺(tái)集團(tuán)增收創(chuàng)利的同時(shí)，也不可回避地沖擊著茅臺(tái)的“正室”市場(chǎng)，茅臺(tái)產(chǎn)品的血統(tǒng)純正性和品牌保障性堪憂，所帶來(lái)的不利后果是：那些市場(chǎng)定位接近、市場(chǎng)覆蓋面交疊的茅臺(tái)“子孫”之間正在相互擠壓市場(chǎng)，甚至造成同室操戈的局面。

　　自1999年茅臺(tái)推出茅臺(tái)王子酒后，迎賓酒、漢醬、仁酒相繼上市，2015年貴州大曲、華茅、王茅和賴(lài)茅重新投入市場(chǎng)，“一曲三茅四醬”產(chǎn)品矩陣正式形成。直到2022年1月，茅臺(tái)1935正式推出，在2000元以下價(jià)位帶構(gòu)建了完整的產(chǎn)品體系，產(chǎn)品矩陣得到進(jìn)一步豐富。

　　正如業(yè)內(nèi)分析，隨著茅臺(tái)加大合作開(kāi)發(fā)的力度，三年之后茅臺(tái)系列酒及合作品牌銷(xiāo)售收入將占到茅臺(tái)五成以上的份額，而隨著市場(chǎng)的擴(kuò)大，這一模式的弊端也將逐漸顯現(xiàn)，茅臺(tái)品牌和主打產(chǎn)品都將面臨“內(nèi)部人”的沖擊。

　　以近年來(lái)茅臺(tái)的價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，茅臺(tái)酒的金融杠桿可謂是被資本玩的風(fēng)生水起，社交屬性更是被無(wú)限放大，茅臺(tái)的價(jià)格在2019年初的1500元左右，到2020年初期間的3000元左右，之后茅臺(tái)的價(jià)格雖有所回落，但是總體上仍然處于一個(gè)較高的水平。就目前的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)而言，進(jìn)入下半年想要1499元的官方價(jià)格買(mǎi)到飛天茅臺(tái)酒幾乎成為“奢望”，實(shí)際價(jià)格已邁入到3000元價(jià)位。

　　可以發(fā)現(xiàn)，目前需要的市場(chǎng)價(jià)格控制是從根本上制度上的改變，而不是以“治標(biāo)不治本”的產(chǎn)品放量來(lái)解決。從市場(chǎng)來(lái)看，市場(chǎng)上展現(xiàn)出來(lái)的狀態(tài)時(shí)價(jià)格越控越高，不禁讓人疑惑。

　　值得一提的是，“飛天茅臺(tái)出廠價(jià)將提高到1200元”的傳聞多次出現(xiàn)，卻都令投資者一場(chǎng)空歡喜。而業(yè)內(nèi)透露，實(shí)際上2020年、2021年53度飛天實(shí)際出廠價(jià)已為1160元/500ml、1210元/500ml，或出廠價(jià)已高于這個(gè)金額。

　　1188元：是價(jià)格倒掛，還是變相提價(jià)？

　　白酒市場(chǎng)的千元價(jià)格帶，是中高端品牌競(jìng)相爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)區(qū)域。

　　為了找到向外開(kāi)枝散葉的機(jī)會(huì)，2022年1月，茅臺(tái)推出茅臺(tái)1935首款千元價(jià)格帶單品，占位千元價(jià)格段的“真空”價(jià)格帶，廠價(jià)798元/瓶，市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)1188元/瓶，以承接飛天茅臺(tái)和茅臺(tái)醬香系列酒的橋梁。

　　有意思的是，在今年5月，有媒體報(bào)道稱(chēng)“價(jià)格腰斬，茅臺(tái)1935跌破1000元。” 顯然低價(jià)產(chǎn)品擾亂了酒廠的價(jià)格體系，同時(shí)這條信息很快引起了茅臺(tái)的關(guān)注。

　　而據(jù)茅臺(tái)官微報(bào)道，為回應(yīng)業(yè)內(nèi)外關(guān)于茅臺(tái)1935價(jià)格崩盤(pán)“倒掛”的質(zhì)疑，茅臺(tái)通過(guò)電商渠道在五家店鋪累計(jì)購(gòu)買(mǎi)了34瓶?jī)r(jià)格低于官方指導(dǎo)價(jià)1188元/瓶的茅臺(tái)1935進(jìn)行檢測(cè)，結(jié)果表明這些“茅臺(tái)1935” 產(chǎn)品均為假冒偽劣產(chǎn)品。

　　事實(shí)上，因?yàn)槊┡_(tái)1935尚未上市時(shí)，價(jià)格就被炒得飛起，茅臺(tái)方面還未公布“官方定價(jià)”正式上市前，其售價(jià)就已被炒到了1300元/瓶，而在正式上市后被爆炒到2000元/瓶的價(jià)格高點(diǎn)。而相比1188元/瓶的官方指導(dǎo)價(jià)，該產(chǎn)品1080元的成交價(jià)顯然已經(jīng)屬于“價(jià)格倒掛”。

　　而就針對(duì)茅臺(tái)1935出現(xiàn)價(jià)格倒掛的現(xiàn)象，讓業(yè)內(nèi)質(zhì)疑的是，低于茅臺(tái)官方指導(dǎo)價(jià)的產(chǎn)品就一定的假酒嗎？業(yè)內(nèi)認(rèn)為，茅臺(tái)1935出現(xiàn)的“價(jià)格倒掛”，茅臺(tái)方面的這種操作，無(wú)疑在向消費(fèi)者進(jìn)行暗示：只要低于1188元這一官方指導(dǎo)價(jià)的茅臺(tái)1935，都是假冒偽劣產(chǎn)品。

　　目前，在京東商城，茅臺(tái)1935的售價(jià)從1058元/瓶到1388元/瓶不等，面對(duì)茅臺(tái)方面出具的檢測(cè)結(jié)論和給予的暗示，消費(fèi)者心生疑慮的是，低于1188元/瓶官方指導(dǎo)價(jià)的茅臺(tái)1935還能放心購(gòu)買(mǎi)嗎？

　　那么，消費(fèi)者如果選擇從京東商城購(gòu)買(mǎi)茅臺(tái)1935到底應(yīng)該以茅臺(tái)的檢測(cè)結(jié)果為背書(shū)還是以京東商城的信譽(yù)為背書(shū)？

　　在業(yè)內(nèi)看來(lái)，“茅臺(tái)1935”的誕生酒帶著“雙重任務(wù)”，一是替茅臺(tái)狙擊白酒千元價(jià)格帶的同業(yè)競(jìng)品，二是為茅臺(tái)構(gòu)建新的增長(zhǎng)極。

　　官方披露茅臺(tái)1935是由部分醬香系列酒基酒+部分茅臺(tái)酒基酒勾兌而成，這里面沒(méi)有披露用的哪一款醬香酒的基酒、什么年份的基酒，以及各自的占比，原因或許是無(wú)法披露，1935跟普茅一樣，都是個(gè)性化生產(chǎn)，不同年份基酒勾兌在一起所形成的風(fēng)味不同，生產(chǎn)完全依靠鑒酒師的味覺(jué)。這意味著，無(wú)法算出這里面多少是留給茅臺(tái)1935使用。

　　實(shí)際上，以1935的出廠價(jià)是798元來(lái)看，按茅臺(tái)基酒占1935酒體的一半計(jì)算，出廠價(jià)應(yīng)該是594元，而1935賣(mài)到了798元，變相提價(jià)了34%，而這還是保守的計(jì)算，實(shí)際數(shù)額是遠(yuǎn)超這個(gè)比例。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，茅臺(tái)1935作為獲得茅臺(tái)資源傾斜的大單品，承載著變現(xiàn)提價(jià)的重任。

　　同樣，2022年茅臺(tái)在1935外還發(fā)布了虎年生肖酒和新珍品茅臺(tái)酒，零售價(jià)4599元的新版珍品茅臺(tái)酒，不但跟1935、飛天形成了完整的產(chǎn)品梯隊(duì)，鞏固茅臺(tái)在超高端白酒領(lǐng)域的霸主地位，還能起到變相提價(jià)的作用。除此之外，茅臺(tái)接連推出二十四節(jié)氣酒、100ml的茅臺(tái)酒、生肖酒系列等一眾新品，都是其變相提價(jià)的方式。

　　可以確定的是，茅臺(tái)1935要具備放量的能力，那么其中的茅臺(tái)基酒占比一定很少，一是茅臺(tái)1935是以醬香酒基酒為主體，不在茅臺(tái)鎮(zhèn)生產(chǎn)，那么茅臺(tái)酒基酒占比就不會(huì)超過(guò)一半；二是2022年茅臺(tái)1935接近系列酒營(yíng)收的三分之一，今年管理層表示1935的營(yíng)收要翻一番，達(dá)到100億元，且明確表達(dá)有信心將百億目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，而今年的茅臺(tái)基酒又沒(méi)有多余的增量。

　　在今年5月的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，茅臺(tái)總經(jīng)理王曉維表示，目前茅臺(tái)1935的動(dòng)銷(xiāo)良好，存貨量都在20%上下，能打造成市場(chǎng)的百億級(jí)大單品，相信明年可能是依靠茅臺(tái)1935這個(gè)大單品來(lái)作為增長(zhǎng)主力。

　　從證券研的角度來(lái)看，茅臺(tái)未來(lái)價(jià)值增長(zhǎng)主要來(lái)自三方面，一是品牌力的不斷強(qiáng)化，品牌護(hù)城河增強(qiáng)其抗風(fēng)險(xiǎn)能力，二是渠道改革帶來(lái)噸價(jià)和渠道掌控力的提升，三是結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)的噸價(jià)提升。

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