中國2021年中國白酒市場規(guī)模將達6434億元，同比增長10.2%。數字化技術賦能白酒行業(yè)，助力企業(yè)降本增效，中國酒類新零售市場規(guī)模2021年達1363.1億元。預計未來中國白酒行業(yè)發(fā)展穩(wěn)定，營收和利潤仍有較大空間，2025年將達9500億元。

　　經調研發(fā)現(xiàn)，中國白酒消費者中七成為男性，超六成為中高收入群體，消費者最喜好的前三白酒品牌分別是茅臺、五糧液、洋河。

　　白酒行業(yè)2021基本面

　　一、濃香、醬香、清香三香鼎立，將成為未來十年中國白酒主流香型。

　　二、醬香型白酒的投資及擴產進入進入“高速公路”時代。后醬香時代的亂象將會愈演愈烈。

　　三、濃香型白酒大面上看會出現(xiàn)產銷下滑，高端及次高端成為濃香型白酒的增長點。

　　四、清香型白酒持續(xù)增長，初步形成消費金字塔，呈現(xiàn)出高端，中檔，低端互融共進的局面。

　　五、未來國資進入白酒企業(yè)的現(xiàn)象會越來越多，地方政府的政策紅利會在名優(yōu)白酒上陸續(xù)釋放。

　　六、2020年股價虛高的白酒股肯定會逐步回調，2021年白酒的股價將回歸以業(yè)績與利潤為導向的股票時代。

　　七、目前上市白酒企業(yè)的“含金量”不足，很多是計劃經濟時代的產物，當今在市場經濟與品質經濟的全新格局下，上市白酒企業(yè)一定會出現(xiàn)新的品牌格局。未來“成色”不足的上市公司會推出或者被兼并，新的強者會陸續(xù)進場。

　　八、白酒屬性將出現(xiàn)全方位，多維度的升級與迭代。未來名優(yōu)白酒一定是多屬性，多場景，多功能的綜合體。

　　九、中國白酒行業(yè)從2021年進入多品牌、多品類、多渠道、多場景、多消費人群的無多戰(zhàn)略時代。茅臺的染紅，五糧液及洋河加速進入醬香賽道，未來白酒企業(yè)濃醬并舉的現(xiàn)象將持續(xù)擴容。

　　關鍵詞?：兩極分化加速、金字塔向啞鈴型轉變、價格向價值構建、醬香型、清香型持續(xù)走紅、并購將持續(xù)加速、國資入局增多。

　　上市白酒企業(yè)2021基本面

　　1）茅臺：產銷矛盾持續(xù)升級，肩負貴州經濟振興的責任，全渠道運營思路不變，在產能有限的情況下將進一步加大直銷系統(tǒng)的供貨比例以此提升營業(yè)額及利潤去支撐高股價；未來三年隨著丁雄軍新戰(zhàn)略思維的規(guī)劃、實施與落地，茅臺在產能擴容、地區(qū)幫扶、價格管控、渠道整合等方面還會有更多的舉措。

　　2）五糧液:五糧液整體運營比較平穩(wěn)，渠道服務體系下沉的紅利逐漸凸顯，數字化轉型升級的效果初見端倪，股家上漲比較明顯，2022年還有上升的空間，但不會太大。

　　3）洋河：洋河在2020年前三季度遭遇到比較大的困難，但在持續(xù)創(chuàng)新與升級后再2020的第四季度已轉向正軌，隨著夢6+的全國化成功后，2021年洋河的業(yè)績，利潤及股價應該有好的表現(xiàn)，特別是新戰(zhàn)略的頒布及換屆的利好消息會進一步刺激股市。

　　4）瀘州老窖：老窖在2020年是意氣風發(fā)，整體業(yè)績向好，利潤攀升，股價飆升，但其隱憂也非常大，2020年多次的提價已透支2021的渠道存貨，2021年的增長應該是非常艱難，加上現(xiàn)有的價格體系已非常脆弱，漲價的紙面化讓老窖進入“倒掛”的存量階段。

　　5）四川水井坊股份有限公司：這幾年水井坊一直在布局高端產品，但整體效果非常不理想，其核心原因是品牌價值不能匹配價格的定位，聚焦次高端，聚焦核心市場，聚焦核心渠道，聚焦核心客戶，聚焦核心門店才是水井坊的增長之道。2021年如果還沒有調整戰(zhàn)略及定位，業(yè)績、利潤、股價都會有問題。

　　6）舍得酒業(yè)股份有限公司：舍得經過了天洋事件的折騰后，未來在復星強大的資源及資金的加持，依托舍得自身老酒存量應該可以得到高速的增長。在消費端對品質日漸嚴苛的品質時代，舍得未來可期。2021年應該是舍得全力發(fā)展全國的關鍵年。2021市值可以提升不少。

　　7）山西杏花村汾酒廠股份有限公司：汾酒依托清香型白酒高速發(fā)展的紅利，迭加自身品牌資源及外區(qū)市場的拓展，2021年應該還是屬于上升期，但是市場布局的合理性及客戶優(yōu)劣性決定他2021年的業(yè)績增長率與利潤率。

　　8）安徽古井貢酒股份有限公司：古井從2000年開始布局全國，但效果非常不理想，目前省外最大的市場在河南，安徽四家白酒上市公司基本都是以省內市場為核心，省內的競爭極其激烈，這也是古井出手明光的核心原因，但明光到底是給古井帶來增長還是“拖油瓶”要看完2021年才能下結論。在白酒進入大分化時代后，古井已失去進一步全國化的機遇，剛剛進入百億俱樂部的古井未來發(fā)展前景堪憂。

　　9）安徽迎駕貢酒股份有限公司：迎駕貢2020在實施產品升級后利潤微增，但整體市場表現(xiàn)一般。未來在頭部企業(yè)及省級龍頭企業(yè)的雙壓迫下前發(fā)展景渺茫，必須實施防御戰(zhàn)略---聚焦核心市場、聚焦核心品項、聚焦核心渠道、聚焦核心客戶、聚焦核心門店，否則會像金種子一樣。

　　10）江蘇今世緣酒業(yè)股份有限公司：今世緣酒業(yè)整體發(fā)展一般，在疫情反復的節(jié)點下，婚慶，喜宴大幅度減少，這個對今世緣將帶來巨大的沖擊。高端產品的銷量占比偏低，全國化進程停滯不前給今世緣帶來投入產出嚴重失衡的后果，單靠漲價與加大經銷商授信額度的手段不能給今世緣可持續(xù)發(fā)展的動力與支撐。

　　11）安徽口子酒業(yè)股份有限公司：2020年古井、口子、迎駕都勉強盈利，但在2021年隨著頭部企業(yè)加大對安徽市場的滲透后，五十億不到的口子窖想要增長，一定是內延式的增長，那就是吃省內弱小品牌的份額去補充自己的銷量損失，但難度非常大，因為安徽歷來就是“兵家必爭之地”白酒企業(yè)間的競爭進入了近身肉搏戰(zhàn)，以目前口子窖的體量及綜合實力來看，要“虎口奪食”實屬不易。

　　12）金徽酒股份有限公司：金徽酒偏于一隅，長期深耕西北市場，有一定的區(qū)位區(qū)隔優(yōu)勢，但近幾年隨著頭部白酒的市場滲透后也遇到增長的瓶頸，在力推金徽五十年后，依托區(qū)位優(yōu)勢及政策的紅利，整體有所增長。2021年在復星集團入主后，整體的抗風險能力及護城河有所提升和加強，但體量小，利潤低的頑疾還是未能根治。期待復星的加持后再看整體的效果。

　　13）酒鬼酒股份有限公司：酒鬼酒這幾年的高速發(fā)展是有兩大利好因素在加持，第一階段的紅利是中糧的入主，解決了酒鬼酒資金的短板，第二階段的紅利來源于內參酒的大商聯(lián)盟模式。酒鬼酒依托內參系列的大單品戰(zhàn)略，從營收、利潤到資本市場都呈現(xiàn)出不錯的趨勢。2021年酒鬼酒的營收，利潤應該有不錯的增長，但股市回調的幾率很大。

　　14）北京順鑫農業(yè)股份有限公司：清香型+二鍋頭工藝的差異化優(yōu)勢饒牛欄山在最近三年高速增長。未來隨著新生代入口紅利的不斷迭加，牛欄山的增長還會持續(xù)五年。但牛欄山也存在很多的短板：一是價格低，利潤低；二是包裝老化；三是假貨泛濫；四是市場服務質量偏低；五是渠道運營粗放。如果這些短板沒有得到很好的解決，200億就是牛欄山的天花板。

　　15）安徽金種子酒業(yè)股份有限公司：金種子是2020年徽酒中表現(xiàn)最差的一個，扭虧的6500萬利潤也是基于政府征地的收入。預計在2021年金種子的業(yè)績，利潤肯定不行，股價也會大幅度回調。

　　16）河北衡水老白干酒業(yè)股份有限公司：衡水老白干2020前三季度業(yè)績下滑11.51%，利潤下滑14.12%，整體表現(xiàn)低迷。隨著河北疫情的反復，預計2021年衡水老白干的營收與利潤會出現(xiàn)比較大的波動。

　　17）新疆伊力特實業(yè)股份有限公司：伊力特酒業(yè)受二次疫情的影響，2020年的業(yè)績不理想。2021年伊力特想增長還是要在產品創(chuàng)新升級，渠道精耕服務，核心大商維護方面下功夫。

　　18）青青稞酒：青青稞酒業(yè)在2020年的表現(xiàn)也是一般，青青稞酒業(yè)體量小，利潤低，資源配置少，護城河無法與大品牌抗衡，在白酒行業(yè)進入大分化后原料香型小眾的短板尤為凸顯。下一步還是要與勁酒形成深度結盟與捆綁，利用勁酒的渠道資源、客戶資源、團隊資源。

　　未來三年中國頭部企業(yè)規(guī)模以上市場份額上升，企業(yè)數量將進一步壓縮，產業(yè)集中度得到進一步提升。數據顯示，規(guī)模以上企業(yè)從2017年至今減少了636家，占比達到39.9%。從頭部企業(yè)觀察，頭部企業(yè)的營業(yè)額持續(xù)上升，市場份額占比持續(xù)上升。行業(yè)頭部品牌利潤上升，市場份額持續(xù)擴大，行業(yè)集中度持續(xù)上升。

　　文?/中國食品產業(yè)分析師朱丹蓬

　　（酒莊號）